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银河证券:经济下台阶摧毁市场信心历史底部渐行渐近

发布时间:2019-10-09 17:06:20

银河证券:经济下台阶摧毁市场信心历史底部渐行渐近-近期市场大幅下跌的逻辑思考和布局建议 2011-12-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

摘要:

经济长期下台阶担忧在短期经济趋势恶化和政策力度较弱的催化下,摧毁信心,市场加速赶底。短期指标显示底部正在接近,长期震荡市中的短期景气下滑和信心崩溃造就长期机会。

思维逻辑的变化轨迹2011年以来,我们对中长期的判断是“震荡时代”,但年初对短期行情抱有幻想。这一幻想在5月份开始抛弃,认为中小型公司将面临“大浪淘沙”,7月份提出“适应滞胀适应震荡”。然而,到10月底,我们观察到政策态度开始变暖,对底部存有较为乐观的估计。

自上周政治局会议以来,我们观察到政策力度是低于预期的。因此在本周一的晨会中提出“变盘”的想法。我们此前预期1季度可能是经济的底部,但如果接受了“经济下台阶”的大趋势,就不知道何时是个底了。“经济下台阶”正在摧毁市场信心。

我们10月底的判断忽略了一些常识:在CPI下滑初期,股市的反应是负面的;在资金成本开始下行的初期,股市的反应也是负面的。

逻辑也很简单,无论是商品还是资金,其价格下行的原因都是需求低迷,既然需求低迷,经济基本面都是不好的。只有当这些价格下行了一段时期,下行到一定阶段时,才会有利于股市。操之过急。

当前的思维逻辑与观点我们维持金融危机后的长期判断:股市处于一个长期的震荡时代。

当前的下跌既是经济基本面恶化的确认(CPI和资金成本下行初期),也是信心崩溃后的加速赶底(接受经济长期下台阶)。从前一个因素来看,市场应在最后的暴跌后回升;从后一个因素看,市场则要承受长期的压力。综合的结果是:股市暴跌之后的回升空间低于此前预期,但不影响底部回升大趋势,维持2012曲折回升判断。

投资思路:(1)在市场信心被摧毁的过程中,下跌企稳后积极进行长期布局。(2)选择长期中分红型且属于非没落行业的公司,长期持有,这也将是长期资金的主要投向。

长期布局思路:(1)中国发展模式变化,从出口导向到进口替代与出口升级,应关注有相对竞争力的制造业部门;(2)中等收入人群扩大的消费——大众品牌消费,重点关注各非耐用消费品中的大众品牌;(3)专业服务,当制造业部门发展遇到瓶颈,为其服务的各类技术与专业服务类公司开始有商业机会,重点从各类新兴产业中寻找具有一定市场基础的公司;(4)制度释放带来的大服务业机会。

长期中应放弃没落行业,主要包括:轻工制造、钢铁、房地产、交运、建材。仅在超跌时具有波段机会。

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